欧央行重启QE后是美联储降息,宽松潮加剧如何影响中国市场

作者:匿名时间:2019-10-30 10:00:47

欧洲央行最近推出了一项激进的宽松政策。美联储此前曾表示,降息只是一次“中期调整”,下周可能会被迫出台超出预期的宽松政策。

周五(9月13日),欧洲央行宣布了“降息和重启量化宽松分级利率”的三项决定。将把接力棒交给拉加德的欧洲央行行长德拉吉再次震惊世界。“三支箭”因火力集中而被业界称为火箭筒。

显然,欧洲央行的政策已经达到极限。在即将到来的9月份美联储会议上将采取什么行动将引起关注。美联储将在9月19日降息25个基点的可能性接近100%。联邦基金利率期货(Federal Funds利率Futures)显示,市场预计美联储将在10月份再次降息,12月份保持不变,明年1月再次降息。

“下一步,欧元和美元等。,取决于美联储的政策方向。在世界各国央行要求放松控制的压力下,美联储主席鲍威尔可能不得不超出预期。”渣打银行全球宏观战略主管埃里克罗伯特森告诉记者。

随着宽松政策的继续,包括a股在内的全球股市的风险情绪将在近期继续改善。与此同时,由于靴子落地后欧元的V型反弹和外部因素的新趋势,人民币大幅升值,周五离岸人民币甚至对美元和在岸价格倒挂。该机构预计人民币在近期将保持强势,9月份将下调中期贷款利率,贷款市场报价(lpr)可能会相应下调。

欧洲央行的“火箭发射器”加剧了全球宽松浪潮

自2015年1月量化宽松正式宣布以来,近四年过去了。2018年12月23日,欧洲央行结束量化宽松,2.6万亿欧元债务购买计划也宣告结束。当时,主要机构预测第一次加息可能在2019年第一季度。然而,市场和其他人预计量化宽松将重启。

欧洲央行此次宣布的“三支箭”之一是将存款便利利率从-0.4%下调至-0.5%,即进一步深化负利率政策。其次,量化宽松将从11月1日开始重启,每月购买200亿欧元的债务。同时,德拉吉(Draghi)强调,量化宽松是一种开放式量化宽松,即只要有必要,就会继续购买债券,目前没有期限。

第三,实行分级利率制度的目的是减轻负利率下调对银行盈利能力的负面影响。对于银行持有的超额流动性——超过法定准备金要求的准备金金额(因为量化宽松已经建立了银行准备金,并且大量银行准备金存放在欧洲央行的债务方),其中一些免除负利率(0.5%)的处罚,而另一些则享受0%的利率。

更重要的是,欧洲央行的三个“火箭发射器”将加剧全球宽松趋势。

野村证券首席经济学家罗伯特·苏巴拉曼(Robert subbaraman)在2019年中国投资大会上对第一财经记者表示,在全球经济低迷的背景下,没有哪个国家希望人民币升值。同时,当货币政策接近极限时,唯一的宽松措施就是进一步推动货币贬值,即持续宽松。既然欧洲央行已经开始全面放松,此前在降息方面“胆小”的美联储也可能停止过于担忧。因此,一直不愿意推动进一步宽松政策的日本央行(Bank of Japan)将无法眼睁睁看着日元大幅飙升,将不可避免地被迫放松。

9月或欢迎中美“同时降息”

市场预计美联储将在9月份大幅降息,并出台前瞻性指引或更多政策。9月17日是中国mlf的到期日,因此市场普遍认为,在9月20日(下一次lpr报价)之前降低mlf利率的可能性增加。

目前,美国经济的潜在风险应该让美联储采取更具前瞻性的政策。“美国经济仅在高位见顶,家庭消费、房地产和就业数据良好。经济学家可能只会说美国的风险正在上升。人们不愿意预测美国经济将陷入衰退,但他们实际上正在接近转折点。”苏博文告诉记者,用于预测衰退概率的纽约联储经典模型最近显示,基于3个月和10年期美国债券收益率的利差,美国未来12个月的衰退概率为37%。“虽然听起来不算很高,但只有在1967年之前出现这种可能性时,美国经济才没有经历衰退。”

此外,“竞争压力”也将迫使美联储更加激进。罗伯逊表示:“美联储的决定将吸引更多关注,不是因为政策决定本身的不确定性,而是因为市场将把这一决定与其他央行的政策进行比较(从而进行交易)。“尽管美国经济比其他国家更具弹性,但我们有理由认为美联储将对宽松政策更加谨慎,但25个基点的降息可能会被欧洲央行激进的宽松政策所掩盖。”

渣打银行预计美联储将分别在9月和12月降息25个基点。然而,幸运的是,市场已经开始降低对美国宽松政策的定价(因此当时影响不会太大)。目前的定价显示,预计到2020年底,中国将降息80个基点,高于一周前的100个基点。

就中国而言,在9月6日宣布降息后,央行下调多边基金利率的可能性大幅上升。欧洲央行的这一激进举措也进一步增加了可能性。

野村证券(Nomura)东北亚利率策略师梁守伦告诉记者,mlf利率预计今年将下调两次,mlf利率和lpr报价将在9月份下降,10年期国债收益率预计今年内将降至3%以下,银行间利率可能会随着利率下调而进一步下降。中信证券预计,9月份多边基金利率将下调10至15个基点。

然而,机构也普遍认为,市场应该对降息和降息对经济增长的刺激作用有合理的预期。鉴于当前旨在降低实际融资成本、防止更多信贷进入房地产市场的政策,央行不会大举涌入房地产市场,大幅刺激的空间有限。

风险情绪预计在不久的将来会继续上升。

在全球宽松的潮流下,各界人士认为,近期市场好转的风险情绪有望得到保持。

在过去的五个交易日里,S&P 500指数已经回到3000点。10年期美国国债收益率上升了近30个基点。欧洲央行会议后,两年期德国债券收益率意外上升15个基点。“如果机构从大额头寸中获得更多利润,且贸易利好消息继续传播,债券市场收益率可能会继续上升。”罗伯逊说。

美元最近没有进一步走强,这也缓解了市场的避险情绪。值得注意的是,欧洲央行会议后,欧元/美元跌至1.0927的低点,随后收复失地,上涨0.5%,至1.1075左右。罗伯逊表示,分级利率政策导致短期利率反弹,推动欧元空头回补。

交易员向记者提到,市场一开始对欧洲央行的“开放式量化宽松”有一点过度解读,但随后意识到,降息10个基点和200亿欧元的月度债务购买计划实际上是此前预期区间的下限,“火箭筒”已经落地,因此对欧元来说并不是负面的。事实上,美联储比欧洲央行有更多的放松空间。

从周四(9月12日)开始,人民币继续走强,美元/人民币当日开盘走高,创下9月份的最高水平。13日收盘时,美元/人民币为7.0794元,美元/离岸人民币为7.0465元。目前,人民币仍保持一定的强势势头。除了贸易新闻,央行11日发布的最新金融数据也为人民币升值提供了一些支撑。

随着一系列政策的出台、外部因素的缓解和外资的不断流入,a股市场的人气也有了明显改善,交易量也很大。截至9月6日,摩根士丹利a股情绪指数(msasi)较上周反弹5%,子指标贡献最大的是创业板成交量、来自北方的资本流入和股指期货动量。

9月23日,将S&P道琼斯纳入a股将带来11亿美元的被动增量基金。同一天,富时罗素(FTSE Russell)对a股内含因子的推广将会生效,也将带来40亿美元的被动增量基金。据CICC估计,11月份a股的纳入和扩张将把摩根士丹利资本国际新兴市场指数(msci emerging market index)中a股的权重从目前的2.5%提高到4.0%,这也将带来今年最大的资金流入。静态估计显示,11月底的指数调整将使a股上涨约420亿美元。

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