国君石化:沙特油田遇袭 不是短期断供那么简单

作者:匿名时间:2019-11-06 07:47:38

资料来源:国泰君安证券研究

上周末,沙特阿拉伯的空袭炸毁了今年原油市场上最大的“黑天鹅”。

由于全球5%的石油供应在短时间内被切断,周一国际原油价格飙升逾10%,创下历史最高涨幅。

但事实上,人们比油价短期涨跌更担心的是,对沙特阿拉伯核心油田的袭击反映了中东难以想象的能源供应脆弱性。

沙特阿拉伯很可能陷入不安全的恐慌,这将使中东地缘政治局势进一步复杂化,并使危机难以结束。

数据显示,2019年上半年,中国15%的进口原油来自沙特阿拉伯。随着政治风险给原油进口和进口价格带来越来越多的不确定性,“能源独立”再次成为市场关注的焦点。

“如果中国要为短期石油停产做好准备,它应该在15年内基本实现能源自给自足。”

中石化前董事长傅成玉,2019年5月

今年以来,中国页岩油和页岩气的开发以及海上油田的勘探都在悄然加速。中国“能源自给自足”的进展如何?面对“切断”主要石油动脉的风险,你有多大信心?

国泰君安研究院石化团队首次发布了“地缘政治溢价上升,油价波动取决于供应中断程度和事件——沙特阿拉伯袭击评论”的报告,分析了当前形势下的全球原油市场和中石油独立道路进程中的投资机会。

01

沙特阿拉伯袭击的整个故事

当地时间9月14日,数十架无人驾驶飞行器袭击了世界最大石油公司Saudi Aramco的两个石油设施,并引发大火。

根据公共信息,这两个石油设施是:

沙特阿拉伯第二大石油和天然气生产国希贾拉胡拉斯(Hijra khurais)和世界上最大的综合石油加工中心阿布盖克(abqaiq),加工和输送沙特近70%的原油产量。

ⅰ.沙特原油供应和运输系统

资料来源:环境影响评价,隆中石化

ⅰ.沙特主要油田的产能

资料来源:环境影响评价,隆中石化

尽管油田火灾已经得到初步控制,但袭击对沙特阿拉伯和全球石油供应链造成了严重损害。

据沙特阿拉伯新能源部长阿卜杜拉西斯·本·萨尔曼(Abdalasis bin Salman)称,此次袭击导致两家石油设施停产,预计将使沙特石油产量每天减少570万桶,约占沙特石油产量的50%,占全球石油供应链的5%。

与此同时,袭击还导致沙特阿拉伯的乙烷和液化天然气日产量暂时下降50%。

9月16日开盘后,全球石油市场大幅上涨。

布伦特原油开盘上涨近12美元,涨幅19.5%。据彭博统计,这也是自1988年交易开始以来的最大增幅。

国泰君安石化团队认为,此次袭击对原油价格的实际影响主要取决于受袭击影响的实际产能和停产时间。

19个原油市场供应中断和冲击对原油价格的影响

资料来源:菲利普·维尔莱格,国泰君安证券研究

为了稳定全球原油价格,沙特阿拉伯和美国都表示,它们可以释放库存,以应对原油供应的减少。

Saudi Aramco上周六召开了一次紧急董事会会议,沙特官员正在讨论如何减少石油库存以确保全球石油供应。

然而,据乔迪数据,沙特阿拉伯2019年6月的原油库存为1.88亿桶,沙特阿拉伯释放大量原油库存的空间有限。

▼7月运营成本7闲置产能500万桶/天

资料来源:欧佩克,国泰君安证券研究

另一方面,特朗普政府还表示,它准备在必要时动用美国紧急石油储备,以帮助避免原油价格快速上涨。

美国战略原油储备约为6.4亿桶

资料来源:环境影响评估

尽管各方反应迅速,但油价仍在飙升。投资者担心什么?

02

地缘政治加剧

能源供应脆弱性远远超出市场预期

事实上,与已经发生的供应短缺相比,市场对沙特袭击更加担忧的是能源供应的脆弱性远远大于预期。

腾讯称,阿布·卡IQ(Abu Qaiq)位于达曼地区,该地区是沙特石油工业的中心,靠近中东第五舰队基地。

沙特阿拉伯的装甲等级非常高。六个霍克中程防空导弹公司和两个爱国者远程防空导弹部署在达曼附近。

▼装甲等级在▼abqaiq区域更高但仍然受到攻击

来源:腾讯

在过去的一段时间里,无人驾驶飞行器和导弹袭击都对沙特阿拉伯进行了几轮轰炸,但没有对原油价格产生任何实质性影响。

然而,布格,沙特阿拉伯戒备森严的地区的心脏,也可以称为沙特阿拉伯的最后一道防线,意外地被突破和攻击。这将使沙特王室在美国的影响力不亚于9月11日,并将对中东局势产生深远影响。

国泰君安石化团队在2018年5月的特别行业报告《地缘政治风险上升背景下的石油和服装业投资框架》中提到,宗教派别之间的矛盾难以调和,可能成为中东地区动荡的潜在导火索。

然而,如果中东地区出现动荡,全球原油市场的核心驱动因素可能会从供需转向地缘政治。

如果对沙特阿拉伯的袭击随后加剧教派冲突,并可能升级和延续地缘政治风险,原油价格的上升空间和持续时间将超过市场预期。

伊朗和伊拉克东部属于什叶派地区

数据来源:英国《金融时报》

03

路上的能源自主

空袭不仅炸毁了原油市场的黑天鹅,一路推高了原油价格,也让我们重新思考“能源独立”。

根据数据,2019年上半年中国进口原油的15%来自沙特阿拉伯。

▼2019 h1中国进口15%沙特原油

资料来源:海关总署,国泰君安证券研究

早在今年5月29日,中国石油化工股份有限公司前董事长傅成玉就在上海衍生品市场论坛上发表了题为“中国应该把能源安全掌握在自己手中”的演讲,提出:

“在当今世界形势下,中国的能源安全问题变得更加突出。为确保能源安全,我们应高度重视并采取切实可行的措施和行动。

我们要做好两个准备:一是做好短期石油供应中断的准备,通过市场手段增加对外合作,创新合作方式,创新储备方式,规避短期风险。

第二,从现在起的10-15年内,中国的能源应该基本自给自足,即80%以上的能源由自己提供。"

从实际情况来看,全国石化行业的三大巨头确实早就采取了行动。

1.国家加大了油气勘探开发力度。2019年,三桶石油的资本支出将继续上升。

2.其次,国家石油公司增产计划的持续时间和力度超出了预期。

2019年5月24日,国家能源局在北京召开工作推进会议,大力推进油气勘探开发。

会议听取了中石油、中石化、中海油和陕西的石油勘探开发情况,要求石油公司完成2019-2025年七年行动计划的工作要求。

目前,三桶石油已被编入到2025年的七年行动计划:

中海油计划到2025年将勘探工作量和探明储量增加一倍。

中石油决定增加国内石油风险勘探投资(从2019年到2025年每年50亿元人民币),相当于2018年投资的5倍。

与此同时,中石化还表示,将确保七年行动计划的实施。

3.国家出台非常规天然气补贴政策,提高油气资源企业发展天然气的积极性。

2019年6月19日,发布了《可再生能源发展专项资金管理暂行办法》补充通知,实施期限为2019-2023年。

可再生能源发展专项资金支持煤层气(煤矿瓦斯)、页岩气、致密气等非常规天然气的开发利用。

04

海洋石油和天然气

将是未来投资的焦点

同时,海洋资源的开发日益成为未来石油投资的焦点。

根据国际能源署的预测,2019年,海上油气投资将占全球上游投资的28%,同比增长1%。

预计2019年和2020年,离岸项目的平均规模将增加20%以上。

ⅰ.海洋钻井平台全球利用率提高

资料来源:ihs

尽管传统上认为海上石油和天然气项目的投资回报率不高,但近年来勘探和开采成本的下降使这一预期具有“挑战性”

埃克森美孚预测圭亚那和巴西卡卡拉深水项目的内部回报率将超过30%。

道达尔预计安哥拉的离岸项目将实现20%以上的内部回报率,石油价格为每桶50美元。

▼海上油气投资比例增加

资料来源:国际能源机构

ⅰ.全球海洋油气项目因规模效应提高收益率

资料来源:国际能源机构

从国内角度来看,2019年上半年,由于主要油田经济效益的进一步提高,中海油主要每桶石油的成本降至29美元。

ⅰ.中海油主要桶油成本下降

资料来源:公司公告

2021年,中海油设定的产量目标为5.35-5.45亿桶,比2019年的4.80-4.9亿桶有所增加。

ⅰ.中海油增产目标

资料来源:公司公告

此外,中海油还设定了2025年南海西部2000万吨和南海东部2000万吨的生产目标,比2019年翻了一番。

根据财务数据,中海油2019年上半年的业绩也超出市场预期——公司实现净利润9.7亿元(去年同期亏损3.8亿元),钻井平台利用率提高13.1个百分点至80%,自升式日收入提高19%,至68,000美元/天,半潜式增加3.4%,至151,000美元/天。钻井服务行业毛利率从10%上升至32%。同时,油田技术服务收入同比增长95%。

我们预计,在生产目标大幅增加的背景下,中海油的资本支出将继续上升,海上油田相关领域的繁荣仍有望恢复。

能量独立,时间和潮流不等人。

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